多个大股东与企业融资约束

2017-12-12

2017年第12期 中国金融·财政论坛 栏目


作者:姜付秀(中国人民大学商学院财务与金融系)  王运通(武汉大学经济与管理学院博士后流动站、中国华融资产管理股份有限公司博士后科研工作站)  田  园(安徽财经大学会计学院、东北财经大学会计学院)  吴  恺(中国人民大学商学院财务与金融系)

摘要:本文采用文本分析方法构建了融资约束指标,在此基础上,实证检验了多个大股东对企业融资约束的影响以及相应的作用机理。我们发现,多个大股东的公司有着较低的融资约束水平。该结论在控制内生性情况下依然成立。中介效应模型的检验结果表明,其他大股东通过抑制控股股东的掏空行为降低了企业融资约束。进一步的研究结果表明,在其他大股东具有较强的监督动机和监督能力(大股东数量更多、持股数量之和更大、大股东之间不容易合谋)、及更好的外部环境(信息环境、法律环境)时,公司的融资约束水平更低,这些发现在逻辑上为其他大股东的监督假说提供证据支持的同时,也表明大股东发挥监督作用降低企业融资约束需要一定条件。本文为完善中国情景下的融资约束指标构建、更好度量中国企业融资约束提供了有益参考;同时,为股权结构安排的经济后果提供了新的证据支持。

  关键词:多个大股东   监督   融资约束   文本分析


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